这首词是作者晚年的游历吴地登泽国楼时所作。
以“湖光只在阑干外”起句点明了楼的位置特点，直揭“泽国”二字。接句写登楼远眺，三楚迷漫而不能分辨 。“三楚”之说众说纷纭，似以江陵、吴、彭城较合适。此全句暗用《诗经·鄘风·定之方中》“升彼虚矣，以望楚矣”语（虚同墟），以发怀古之幽情。
“旧柳”三句将视线收紧。“柳”之言旧 ，写故地重游，也寓含着故国风景不改的意思；“平芜自碧”，言野草繁芜 ，荒凉一片，不堪寓目；“几度朝昏烟雨”，则借眼前景 ，暗喻政治形势的动荡不安。“天涯”三句表明自己的不幸身世。因天涯旅倦而遇胜楼，逢知已 ，因此能够消愁，故用“爱”领起。“顿觉”两句言己已豁然摒弃了世俗杂尘，把宦情等同于眼前随风飘飞的柳絮。宋亡后允平曾以人才征至北都，不受官被放回，此谓“宦情”疑指此事。歇拍以景状情，至觉警动。
过片从远处落笔，由“芝山苍翠缥缈”引出超脱尘世之梦而终至于黯然破灭 。“故国”三句进而抒发亡国的悲痛，慨叹无处托身，将国亡之感与身世浮沉紧密结合起来，读来凄迷哀婉。“故国楼台”，从眼前景物推开去，不一定指一处；丧乱之后，处处存在着一种飘泊沧桑的情感 。承以“斜阳巷陌”，化用刘禹锡《金陵五题》“ 乌衣巷口夕阳斜”和辛弃疾《永遇乐 》“斜阳草树，寻常巷陌”句意，概述故国山河变化 。“白云”则出《庄子·天地》：“千岁厌世，去而上仙 ；乘彼白云，至于帝乡 。”帝即天帝 。以“白云”代指仙乡，挽合过片之“仙梦”并且用了一个疑问句 ，尤其动人。且《庄子》“乘云”云云是华封人说尧之语，“白云何处”，也隐含着一种怀念故君的意思。故国故君如此，触处皆恨，故接云“无心访古”。鸦栖双塔，鹭归半汀，则又衬托自己羁旅天涯之愁苦忧愁之情。结韵照应起笔，引出荡舟戏莲的热闹场面，“立尽 ”，暗示伫立良久，笔势稍振便戛然而止，给人以“有情却被无情恼”的余韵。
此词可谓是西麓集中的高作，代表其词的一般风格。从内容看，反映的是晚年的飘泊流荡生涯，抒写的是低徊幽咽的身世之感和残破河山的亡国之痛，感情真挚，在其集中尤为少见。用词简明畅快，用典则贴切易晓是全词的最大特色 。不过，“故国楼台”数句显得深沉抑郁，而过片又略逞超逸。陈廷焯《白雨斋词话 》卷二云：“西麓词⋯⋯沉郁不及碧山，而时有清超处 ；超逸不及梦窗，而婉雅犹过之。”用“婉雅”来论其风格是最为恰当 。他的词情调委婉低徊，还不时显现出老庄之道的影响，言辞不现激越高昂之态 ，而是曲折婉转 ，激扬的情绪，因而也相应地用“远迷”、“青”、“碧”、“苍翠缥缈”、“斜阳”等晦涩灰暗朦胧的色彩来言情。他甚至还用了“共挥谈麈”。魏晋人清淡最喜持麈尾，后世遂以谈麈沿为名流雅器。这些都是“婉雅”作风。再就结构而言，仍沿习了上片写景，下片抒情的老路，无奇思巧变可言，只可称得上“平正 ”。因它有一定的爱国内容，所以张炎评论西麓词为“本制平正，亦有佳者”（《词源》卷下）。因为词人一味地追求这种风格 ，因而状景并不开阔，言情并不深挚，造境平凡，布局平淡，显得气格柔弱，拘谨守旧，其瑕疵是相当明显的。但他在宋末婉约诸大家中毕竟自呈一家，独具一格。